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[强于大市评级]汽车行业动态跟踪报告:政策助力优胜劣汰、扶优扶强 头部企业价值稀缺

时间:2019-09-22 09:00:57 中财网
投资要点
事项:
近期,发改委发布 了《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》,并于2018 年5 月25 日完成了征求意见工作,旨在完善汽车产业投资项目准入标准,加强事中事后监管,规范市场主体投资行为,引导社会资本合理投向,防范盲目建设与无序发展。严格控制新增传统燃油汽车产能,积极推动新能源汽车健康有序发展,着力构建智能汽车创新发展体系。

我们认为年内即将发布的汽车产业投资管理规定将加速我国整车及核心配件领域的整合,引导社会资源倾向汽车发展较好、消费成熟的区域,引导产能资源向新能源汽车发展领先、综合实力强的头部企业集中,整车及核心配件领域头部企业稀缺价值更为凸显。

管理权限下放、权责利统一:明确投资管理权限,汽车整车及零部件投资项目均由地方投资主管部门实施备案管理。坚持谁投资谁负责、谁审批谁监管、谁主管谁监管。加强事中事后监管。

投向优势地区,支持混改。新政策明确了燃油汽车整车及新能源汽车整车项目布局、新能源汽车项目的投资区域。新政策支持社会资本及具备较强技术能力的企业投资重点发展领域:新能源汽车、智能汽车、节能汽车和关键配件的研发和产业化。新政策鼓励混合所有制改革,打造行业巨头。

燃油车项目:严限产能,存量整合。政策全方位堵住燃油车新建产能的可能漏洞。新政策对扩能项目要求严苛,扶优扶强意图明显。产能利用率低的车企将被迫加速转型,可以预计未来我国的燃油车产能将掀起加速整合浪潮。

纯电动整车项目:提门槛,防泡沫。新政策抬高了纯电动车企的准入门槛,扫除了扰乱市场的投机者。提高了新建纯电动汽车项目的投资门槛,对项目拟投省份提出了全方位要求。有利于各省在引入新能源项目前,先打造良好的新能源产业环境和市场环境,以提高项目落地后的成功率。对项目的股东方的退出、资质、规模均提出了较高要求、对项目建设内容均提出了全面而具体的要求。严防低水平建设和盲目投资。

汽车核心配件:技术指标前瞻。新政策提出的核心配件技术指标符合发展路线图的要求,体现国家引导技术进步和动力电池产品高端化的核心诉求。电池能量密度要求高于目前量产的动力电池产品,预计将在短期内抑制新增电池产能投放,迫使企业加强研发力度,长期来看,将助力具备技术优势的动力电池龙头扩大产能,抢占市场份额。

投资建议——头部企业稀缺价值凸显。新能源汽车产业链布局深厚、具备较丰富新能源车产品谱系,所在省份新能源消费潜力较大,具备较高新能源车产销量的整车头部企业将显著受益,强烈推荐宇通客车上汽集团广汽集团。政府将鼓励优质民营车企兼并国有车企,建议关注并购整合经验丰富的民营车企吉利汽车。汽车核心零部件投资项目门槛提高,将淘汰落后产能,利好龙头企业,建议关注宁德时代比亚迪等电池龙头企业。

风险提示:1)新车销量不及预期。根据新政策规定,整车厂必须达到相应产能才批准新增项目,若新车销量下滑,将导致新项目投资受限。2)新能源项目审批不及预期。新政策对新项目省份提出了较高要求,若未能顺利处理落后产能和僵尸企业,以及桩车比不达标,都将导致新能源项目被驳回。3)新能源汽车零件技术研发不及预期,新政策对动力电池能量密度提出了较高要求,超出了目前国内量产电池技术水平,若电池生产商研发进度不及预期,可能导致新能源项目被驳回。

□ .王.德.安./.曹.群.海  .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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